МВФ залишається критично важливий для України, насамперед, як двигун реформ, і сигнал для міжнародної спільноти. Друга не менш важлива причина — наповнення бюджету.
Хоча МВФ не кредитує український бюджет, наявність програми з Фондом дозволяє Україні знизити вартість зовнішнього боргу і залучити необхідні суми для фінансування бюджету.
Адже саме тут, в бюджеті, зосереджені найбільші виклики. У травні-грудні цього року з бюджету потрібно виплатити $ 3,4 млрд за зовнішніми кредитами (оОсновна сума та відсотки). У наступному році — ще $ 5,4 млрд. Крім того, потрібно фінансувати дефіцит бюджету, а це близько $ 3 млрд щорічно, і виплачувати внутрішні борги.
Підкреслюю, що всі ці платежі є частиною публічних фінансів. Тобто їх повинен проводити уряд зі своїх рахунків. Золотовалютні Резерви НБУ урядів використовувати не може і не повинен, хіба що для обміну гривні на іноземну валюту (якщо ця гривня є).
З позитивних новин, на рахунках уряду і місцевих бюджетів до кінця квітня зібралася чимала сума, яку можна використовувати на поточні потреби (Disposable leftovers). За моїми оцінками — близько $ 3,2 млрд в гривні і валюті.
Звідки взялися ці гроші. По-перше, в кінці квітня Нацбанк перерахував частину прибутку за минулий рік ($ 1,7 млрд). По-друге, нерезиденти активно купують українські держ облігації (ОВДП). За січень-квітень іноземці збільшили свої вкладення в гривневі ОВДП на $ 1,1 млрд в еквіваленті.
На скільки вистачить подушки ліквідності уряду. За моїми оцінками, накопичених коштів уряду має бути достатньо, щоб провести всі виплати за зовнішніми боргами до листопада. Точна відповідь буде залежить від кількох важливих факторів, зокрема від динаміки бюджету і попиту на держ. облігації з боку внутрішніх інвесторів.
У будь-якому випадку, подушки ліквідності навряд чи вистачить до кінця року. У грудні формується практично весь річний дефіцит бюджету. Для його фінансування потрібно буде близько $ 3 млрд в еквіваленті (за умови, що внутрішні борги вдасться рефінансувати). Залучити такі суми у внутрішніх кредиторів — нереально.
Єдине джерело — зовнішнє фінансування.
І ось тут ми повертаємося до необхідності МВФ. Зараз зовнішні кредитори позитивно налаштовані щодо України, незважаючи на зростання впевненості, що поточна програма з МВФ вже практично завершилася достроково. Причина — сприятливі зовнішні ринки і розуміння, що у України є невелика подушка ліквідності. Але цього помірного оптимізму навряд чи набереться на $ 3 млрд необхідні нам у грудні, не кажучи вже про потреби в зовнішньому фінансуванні в наступному році.
Оптимізм зовнішніх кредиторів буде потихеньку вичерпуватися, у міру того як буде танути подушка ліквідності. Щоб уникнути проблем з бюджетом і хвилювань на валютному ринку, угоди з МВФ про нову програму має бути досягнуто жовтні, в крайньому випадку в листопаді.
Олена Білан
головний економіст Dragon Capital, член Редакційної колегії VoxUkraine. НВ
Решта новин