У понеділок, 22 червня, Україна повинна погасити відсотки за єврооблігаціями. Мова йде про цінні папери, випущені в грудні 2013 року для забезпечення боргу в $3 млрд перед Російською федерацією. Як раніше писав Forbes, термін виплати відсотків настав 20 червня. Одночасно підійшов термін можливого погашення CDS − «страховки від дефолту». У міжнародних фінансових колах важливою темою для обговорення стала можливість українських чиновників маніпулювати вартістю українських CDS з подальшим заробітком через заяви про хід переговорів щодо зовнішнього боргу. Чому − розібрався Forbes.
Уповноважений з питань управління державним боргом Міністерства фінансів України Віталій Лісовенко розповів Forbes, що виплата за «російським» купоном пройде в понеділок, 22 червня 2015 року. «Я вважаю, що назва «російський купон» щодо даного боргу не зовсім відображає дійсність. Оскільки ми не знаємо, хто зараз є власником цих облігацій − папери могли перепродати», − уточнив Лісовенко.
Зазначимо, що незалежно від утримувачів, зняти «політичне забарвлення» з цієї частини зовнішнього боргу України вже не можна − президент Петро Порошенко назвав сам борг у $3 млрд «хабарем режиму Януковича».
Тим часом, за інформацією Forbes, відносно самих облігацій присутній CDS − credit default swaps, або «страховка від дефолту». Особливість цього інструменту в тому, що без належного контролю він може створити для України так звану «Empty Creditor Problem».
Ця проблема виникає, коли кредитор, який має «страховку від дефолту», зберігає права управління боргом. Це може призвести до заробітку на даних деривативах та придбанню «безризикової прибутковості» для держателів CDS.
Вважається, що CDS можуть мати, за певних обставин, негативний вплив на кредиторів і боржника. Так, кредитори − наприклад, утримувачі суверенних облігацій, − можуть придбати таке «страхування» і не турбуватися про «події» навколо боргу.
У тому числі, до таких подій належать пропущений платіж, затримка оплати, реструктуризація, неплатежі і так далі.
Завдяки СDS вони можуть не відчувати особливої необхідності брати активну участь у переговорах − адже їхні ризики застраховані.
Віталій Лісовенко нагадує, що Україна вислала кредиторам другу пропозицію щодо реструктуризації. Про це на брифінгу в п'ятницю заявила сама міністр фінансів Наталія Яресько. «Насправді, це − найголовніша новина. Нас CDS не цікавлять», − підкреслює Лісовенко, додаючи, що не знає, чи є СDS стосовно українських облігацій.
Між тим, про CDS знають у Лондоні й Москві.
Ось як описує хід переговорів щодо зовнішнього боргу екс-заступник голови НБУ Олександр Савченко: «Якщо борг за облігаціями на $3 млрд ми не виплатимо, буде оголошено дефолт, почнеться процес крос-дефолтів, і технічно ми не можемо не сплатити цей борг. Власники облігацій на 100% впевнені, що ми заплатимо», − розповідає Савченко.
Він нагадує, що CDS відображають процес переговорів: якщо домовленостей досягають − дисконт зменшується, в іншому випадку − зростає. Але щодо CDS інформація є актуальною тільки 3-4 дні. «Поведінка української сторони в переговорах − ірраціональна. Я б іще три місяці тому погодився на умови реструктуризації, які запропонували кредитори. При дефолті кожен списаний долар коштуватиме країні 3-4 долари недоотриманих іноземних інвестицій. Тому дії української сторони у переговорах − ірраціональні», − вважає Савченко.
Для кредитора CDS може створити проблему, особливо, якщо державні чиновники, які беруть участь у переговорах, мають корисливі цілі й можливості збагачення. Так, у міжнародних фінансових колах, за інформацією Forbes, обговорювали той факт, що урядові чиновники з України роблять вигляд, що з усіх сил ведуть переговори для недопущення дефолту. Така публічна позиція знижує вартість страховок.
Припустимо, що близькі до переговорів особи, або навіть самі члени уряду, змогли придбати таку «страховку». Потім виявляється, що переговори проходять важко, не так вдало, як хотілося б, і так далі. Це призводить до зростання вартості CDS по Україні і створює можливість перепродати даний дериватив із більшою вигодою. «Це − спекуляція», − стверджує близьке до переговорів джерело Forbes.
«Певною мірою CDS можуть розглядатися як симетрична купівлі євробондів операція. На нормальному ринку інструменти учасниками розміщуються так, щоб не з'являлася «безризикова прибутковість», − пояснює фінансовий аналітик Іван Угляниця. Саме про можливість появи такої «безризикової прибутковості» для осіб, близьких до переговорів щодо українського боргу, сьогодні може йти мова.
Нагадаємо, що за даними Міністерства фінансів, Україна перебуває в стадії переговорів щодо реструктуризації зовнішнього боргу. У березні 2014 року міністр фінансів Наталія Яресько запустила процес переговорів про реструктуризацію, розпочавши із зустрічей з урядом США, Світовим банком, МВФ, IFC та представниками приватних інвестиційних фондів.
Сам зовнішній борг України на 1 січня 2015 року склав $126 млрд: що на $15,8 млрд, або 11,1% менше, ніж минулого року. Серед власників українського зовнішнього боргу, крім країн, міжнародні інвестфонди, такі як Black River, Tempelton, Ashmoore та інші. Як раніше писав Forbes, «із $40 млрд фінансової допомоги Україні − $15,3 млрд не є кредитами, а необхідністю реструктуризувати державний борг України. У 2015 році з цих $15,3 млрд потрібно зекономити $5,2 млрд, тоді як ще $16,3 млрд Україні нададуть МВФ та інші донори. Виплатити при цьому доведеться $10,6 млрд. Різниця піде в ЗВР, які в поточному році планується наростити до $18,3 млрд». Також у грудні 2015 року настає термін погашення облігацій, випущених у грудні 2013 як забезпечення боргу перед Російською федерацією в $3 млрд. Вважається, що цей борг необхідно відокремити від решти портфеля українських позик − через можливість обговорення спеціального статусу цих грошей, в тому числі через заяви перших осіб країни.
Наприкінці травня 2015 року парламент підтримав ініціативу Кабінету міністрів на введення мораторію на погашення зовнішніх боргів. Але на практиці цей мораторій поки що не застосовується. Причому наступні дати можливого погашення CDS за українськими боргами наступають 20 вересня та 20 грудня.
Минулої п'ятниці, 19 червня 2015 року, Наталія Яресько заявила, що зараз із кредиторами обговорюється можливість випуску в процесі реструктуризації «інструменту відновлення вартості», який компенсуватиме втрати кредиторів від списання боргу в разі, якщо економіка буде відновлюватися. Ну а головним гарантом у переговорах України з інвесторами є МВФ. Оскільки, по суті, з весни очевидно, що Україна є банкрутом.
Макроекономічна політика держави диктується саме найбільшим кредитором − МВФ. Інвестори розуміють, що уряд націлений на відродження старого укладу економіки − ресурсо-видобувної моделі. Тому МВФ продовжує оцінювати ризики України як надзвичайно високі, але, згідно зі своїми ж документами, «в короткостроковій перспективі Фонд повинен розміщувати свої кредитні ресурси в Україні, навіть якщо довгострокові екзистенційні проблеми України залишаються невирішеними».
Почасти, саме така позиція МВФ дозволяє обмеженому колу осіб маніпулювати економічною реальністю, підміняючи реальне реформування економіки спробою відновити ресурсно-олігархічну модель бізнесу в Україні.
Решта новин